【直樹教學】植樹的風險

資產配置是一個看似簡單的概念，但執行起來卻極之困難，從資產類別的選擇到資金分配的百分比已經是一個難題。儘管花上時間配置自己的組合，很多人卻難以堅持信念，一兩個市場的風浪就放棄或者鬆懈，尤其是投資組合的再平衡作業是資產配置策略中最難落實的一環，因為是違反直覺而且行動會讓你不自在的。

筆者絕對明白當中的辛酸，因為投資過程中有太多不同因素會影響你的決定，例如時間不足，正職工作忙碌、市場比已往更波動、財經專家的觀點與你的投資方法不符等，尤其是你身邊有證券行經紀或銀行客戶經理等，你接收各種不同的投資建議的可能性就會更大，原本的計劃就會被動搖。

凡事看總體
大家有玩過智力的棋類競技遊戲嗎？有時候，為了羸得比賽，當中折了幾個士兵是正常之事，每一步亦應該以大局為重，一步難一步佳。你知道自己能承受多大的投資組合風險嗎？１０％、２０％？不對。人的一生當中除了投資活動以外還有幾多事要做，也會遭遇到很多不同的情況，例如市場下跌通常是因為經濟不景氣，你亦有可能會保不住工作，這絕對會打亂你的投資步調，影響投資組合，你失去工作時可能投資組合的１％虧損已經是不能承受，所以工作的類別也是考慮因素之一。

凡事要看總體風險及回報，在進行資產配置時，應該把看似可能不會對資產配置流程造成直接衝擊的潛在壓力列入考量（如可能的突發事件）。例如：即使你原本是根據末來財務需求來設定投資組合，但若過程中不幸突然失業，還是可能會放棄原來策略。另外，健康狀況的改變也會使自己偏向於多掌控自己的投資組合，去補償無力掌控自己人生的無力感。

一般人在制定資產配置決策時，很少會把工作保障度、家族事務、家人健康和個人負債等因素一併考慮，但偏偏這是事均可影響大局。當你因為其他因素對你的生活造成壓力而做出改變投資的情緒化抉擇，往往都未必會有一個好的結果。

人生不可能凡事計算
事先考量各項可能因素是一個必須的步驟去制定個人投資組合，不過人生本來就是不能計算的，有些影響投資情緒的事情總是控制不到的，例如你的愛狗不幸離世，這亦是大家不情願亦是萬分傷感的事情，一樣會影響你的投資判斷力。

人類總會重複犯錯，這次因為愛狗離世的事情，一時失去理性而高位買入股票，下一次可能會因為搬家的事情，感到疲倦而低位賣出股票，這是犯下相同的反射性情緒錯誤，事件是一個原因去影響情緒而換來同樣的錯誤，不要再說下一次愛狗離世你不會犯下同樣錯誤了，而是不要再犯同樣的錯誤情緒性決策。
除了事先了解自己風險取向外，還需要在考量一切可能因素後，定期檢討自己的投資組合及投資抉擇，避免重複犯錯。

請大家謹記，投資有時候是一件不自在的行動，如果你發現一項投資可以很舒服地讓你賺錢，一定要三思，世上真的沒有長期的免費午餐，可能只是你的情緒使你認為這是必賺無疑的。透過多年的經驗，我知道很多人根本沒有能力嚴守投資紀律，偏離投資方向的誘因實在太多，解決方法可以是聘請一位稱職的顧問幫忙，不過問題是這亦是不容易的事呢….

【直話直樹】港股大時代

近來香港股票市場投資氣氛濃厚，不禁回想起港股大時代再次光臨，當時個個化身股神、投資專家，新聞報導、公共交通工具的乘客、甚至連小學生都談論股票，可謂全民皆股，而銀行裡的情況又如何呢？

當然，作為客人的客戶經理、可靠的投資專家，怎可能會錯過一輪炒股的黃金機會呢？一日兩日就大賺一個月的工資，根本不知道工作時辛苦推銷為了何物，不如全職炒股更好。實不相暪，其實筆者亦曾經經歷過此等心態，但時間證明了自己是錯的，幸好當時沒有意氣用事，否則筆者可能為了生活，已經向現實低頭，成為了魔化的客戶經理。

不過當時炒股氣氛熾熱，尤其是身為客戶經理，當中照顧不少富豪、老闆的賬戶，他們戶口的資料一覽無遺，眼見客人買哪一個便「訓身」那一個。這一邊箱自己的客戶Ａ大手買入股票8888號，另一邊箱經理Ａ的客戶又大手買入了9999號股，消息滿天飛，個個客戶經理都認為自己是內幕操盤手。每天上班聽著大叔大嬸議論金融大事，自以為投資專家的客戶經理表面聽著客人的偉論，心裡卻暗笑別人無知，因為自己已經擁有了「最強資料庫」。

大家當然無心工作，部份同事整天手持手機，看完港股再戰歐股後到美股，就算有客人在面前也一於少理，手機繼續刷新螢幕，更新報價。部份同事更走到財經電視前，與一眾客戶建立友好關係，深入戰場與其他先鋒交流心得。最容易走光入魔的境界是嘗試過失去的滋味，你就會完全不想工作，當你專心留意報價準備買入股票時，討厭的客人偏偏來得合時，在你按下買入之際出現，結果為了客人卻失去了10%的升幅，筆者保證從此你絕不會再願意見客。

工作環境亦會更順風順水，因為不少客戶亦會主動來電，要求購買投資產品，客戶經理每天真的自己炒股都有機會達到業績的要求。那時候的銀行職員眼中只有股票，公司不但提供舒適的環境，更每月定期派發工資，支持炒股，在銀行工作簡直是天堂。

你知道最無知是什麼人嗎？就是不知道自己無知卻取笑別人無知的人最無知。
一個大跌市，以往跟著百發百中的客戶Ａ炒股的同事，結果「財散人安落」；每兩秒刷新螢幕的同事，由一次比一次開心變成一次比一次傷心；討厭的客人再次來得合時，在你準備賣出股票止蝕之際出現，結果跌幅多了10%；客人亦漸漸不再主動致電投資，業績一天比一天倒退….

這就是當年表面專業的客戶經理在港股大時代的日常情況，試問如此不理性的投資顧問，你又如何安心將金錢交予其管理呢？歷史是會重複的，如果接下來港股再來一段升幅，相信銀行的工作環境依然會照舊，一起坐上月球的港股直通車，然後狠狠地向下跌。

人類總會重複犯錯，新一輪港股熱潮會不會又見到同樣的情景呢？

【直樹教學】投資新出路？

是否有試過在星期六早上買齊7-Eleven裡所有財經雜誌，便趕回家裡花整個週末仔細閱讀研究？當你讀了眾多專家專欄的推介及分析後，便覺得信心勃勃，拿出儲蓄多月的存款，準備在週一開市時在股票市場大展鴻圖？一段時間後，出乎意料之外，專家們所推介的股票都因為“外圍因素”及“市場波動”等等原因而錄得跌幅。你自然大吃一驚，立刻再買最新一期的雜誌看看專家分析，殊不知專家們已經推介其他股票了…

以上的情況你是否身同感受？

過去數年股市的大起大落，迫使大眾從最基本層次開始思考投資的策略，在找尋有關的資訊和解決方案的過程中，你一定會發現很多人非常熱心地想幫你一把，為你提供一個「最好的」答案。問題是，你也會發現，很多人試圖藉著為你解答疑難時推銷其公司產品，而產品偏偏多半是最好應該迴避的產品。

控制好自己所能控制的事
如果你認為你並不是一個迷信的人，你又不相信末卜先知的事情的話，為什麼你還要觀看只預測股票價格走向的分析呢？請不要妄想參透市場動態，市場是由眾多參與者的投資預期及取向形成的，所謂「雙拳難敵四手」，就算葉問也是打十個而已，你又憑什麼只看幾張圖表就能致富呢？

如果你想參透市場，要不你是被幸運之神選中的人，要不你就乖乖從基本學起再去挑戰市場。投資不是一件簡單的事，要控制的東西有很多，例如成本、風險、紀律、心理等，全部都是可以自己控制與管理的，而你是不能隨意改變市場的，那為什麼你還執意要挑戰市場呢？每個人都希望自己成為一個獨一無二的人，想要戰勝大眾、戰勝市場。不過，未學行，先學走，結果只有跌倒地上。

投資的新出路？
市面上各種投資課程，從純技術分析走到即日買賣成為專業炒家、教人如何槓桿收息，坐住收二十厘等。正正是因為市場上的散戶走投無路才引起參加投資課程的熱潮，方法並沒有對錯，筆者只想再次提醒，回報永遠伴隨著風險，如果有專家聲稱他們找到了零風險的致富道路，請千萬別被愚弄。

金融市場沒有免費的午餐，風險絕對無法避免，但只要透過優質的投資政策和穩健的執行方法，就能控制風險。投資最新的出路就是回歸傳統的方法，以資產配置為基礎，一步一步分析基本面，謹守投資紀律，一步一步地依序地定立投資策略，不斷更換及調整投資組合，大家都忽略的傳統方法，偏偏是最能達到目標的方法。

四個溫馨提示
第一，將資金投到多元化的資產類別，降低整體投資風險。

第二，投資到各個資產類別的資金亦要分散投資到不同的個別證券，減低單一風險。第三，在可行範圍內盡可能減低成本，包括交易費用。

第四，定期將投資組合重新調整(Re-balancing)。

如果你認為以上內容是常識的話，請你回望自己過往的投資方法有沒有做到？如果沒有的話，原因又是什麼呢？世上沒有極速致富的道路，謹記，金錢戰爭不是要一夜致富，而是不要變窮！對眾多的散戶來說，投資應該是一場比較耐力的馬拉松賽事，而不是100米的短跑賽，過份進取會令投資者承受過多的風險。

建構資產配置就像是植樹一樣，必須要先選好種子，決定你的專屬的植物需要什麼肥料、比例是多少等等，至於樹木要有多高或是多大或是什麼形狀，每個人的取向亦各有不同，所以植樹前還是要了解自己為先，想要什麼果實就要培植相應的大樹。

【直話直樹】銀行從業員的知識

金融才俊、理財女神、理財顧問和專業知識等等字眼可能在大眾心目中都與銀行掛鉤，成為客戶經理又需要有什麼準則呢？每一份工作你都需要有相關的經驗，而相關經驗是什麼呢？這可以是一個謎。

隨便參閱招募客戶經理的廣告，當中要求準客戶經理必定擁有投資牌照的資格，包括證監會的第一類及第四類資格，以及保險業聯會發出的保險牌照。從名稱上看似專業的資格，實際上只是運用香港填鴨式的讀書法就可以取得的，在金融界中是基本中的基本。筆者只是想提醒讀者們，持牌的投資人士只是基本需求，並不代表專業。

牌照的多少並不代表一個從業員的知識，所以招募廣告亦列出準客戶經理需要有相關的產品知識及工作經驗。由於不容易界定，基本上都是從面試中了解，不過就筆者所知道的面試，基本上都不會多問，只是了解準客戶經理是否一個外向健談的人。始終，銷售是銷售，每個人都有自己的賣點，有專業知識不代表可以推銷，推銷好的人不代表需要專業知識。因此，入行門檻相對不高，工作經驗有就好。如果你是金融行業的後勤人員或是保險從業員，只要你願意推銷，絕對可以加入客戶經理的大家庭。

所以，筆者想在此分享多年觀察客戶經理們的分類。一般可以分為三個類型，第一種是「專業型」，一般主攻投資類或是保險類，詳細分析客戶需要，但始終不多或者能堅持的人很少。第二種是「和藹可親型」，以親善的態度去感化客戶，多次以幫忙客戶的角度出發，與客戶的關係甚好，客戶對其信任度極高。第三種是「吹水型」，自己其實什麼都不懂，但是有著不爛之舌，總是把歪理說得頭頭是道，充滿說服力，平時靠著呃呃氹氹陳太太王伯伯，有些人亦因為有一雙可愛的臉蛋，容易引人入局。

平日客戶經理的Role Play中，是最容易分辨出其類型的。簡單問一下最近金融市場有什麼新聞，已經可以考起一半的客戶經理，因為他們根本無需關心市場的走勢。曾經有一次提到國民生產總值是如何組成的話題，不止過半數的客戶經理目瞪口呆，而且更聽到身邊有人細聲提問：「國民生產總值係咩黎？係唔係ＰＭＩ？」原來對部份的客戶經理而言，國民生產總值（ＧＤＰ）如何組成已經是太過深入與複雜，它簡稱叫什麼或者是代表什麼才是應該先學習的。

讀者可能會問，如果客戶經理的知識如此薄弱，日常生活一定會遇到很多有相關知識的客戶，那如何面對與處理呢？第一，銀行其實都準備好標準的字句或段落讓客戶經理看著電腦屏幕讀出，裝作專業。第二，銀行有投資專員或者保險專員的職位，遇上多問題的客戶就去邀請他們幫忙。所以，客戶經理由始至終均不需要任何的金融知識，而既然不需要專業知識就可以做好工作，就更不會去增進金融知識了。

筆者認為始終是客戶辛苦賺取的儲蓄，交給缺乏金融知識的客戶經理幫忙管理的話，實在有點不放心。當然你可以相信銀行的專業而不是客戶經理的個人質素，如是者，客戶經理的價值又究竟是什麼呢？如果客戶經理的工作內容不是推銷，還可以如何改進呢？

【卡爾手記】花紅的真相

在每年大約新年期間，除了是準備收爐為來年做好準備的時候，亦是清算員工過往一年表現的時間，上司會輪流與每位員工交流檢討一下，順道應付下屬們的要求。然而事實上，每當員工一提出升職加人工的要求，每個上司都會搬出一堆公司財務緊縮、經濟環境轉差、行業困難等等的因素，你甚至可能會懷疑是否在跟公司大股東在談判。

但即使不要求升職加人工，打工仔的花紅亦是每年的討論重點，需知道花紅在金融業就是每名金融從業員每日搏到盡的動力，而部份金融業員的花紅甚至是他們高薪的主要原因，所以每年的花紅討論環節都可以說是萬眾期待的。

花紅幻想的破滅

但隨著金融業體系內的變化，早年花紅大派特派的現象已經買少見少，不要說甚麼12個月或者9個月，能夠見到半年左右的已經算很不錯，雖然理論上花紅應該是根據表現而派發，多勞多得，不過花紅分派其實只是一個共享遊戲，不單是一個與自己部門甚至整個地區的共享，最麻煩的是要與其他國家及地區的分享，特別當你現時為歐資金融機構服務時，你便會深切感受到歐洲衰退及歐元貶值與你的關連，不單是去歐洲旅遊的費用少了，連你收到的花紅都會少了。所以當你下次跟上司因花紅而想打架時，可以考慮一下去公司總部找當地的員工打一場，至少都算是冤有頭債有主。

不過卡爾認為上述情況未算最慘，最可憐的是打破你對花紅幻想的公司，有些公司的老闆在招聘時會明示或暗示公司每年都會派發一定的花紅，令到應徵者會潛意識地將這些部份的花紅計算在薪金內，對年尾花紅充滿期待。不過年尾時老闆又會再搬一堆理由去解釋花紅的水平等等，總之就是講一套做一套，反正到時你已經成為該公司員工，已經失去議價能力，花紅多寡你都只能硬接，覺得俾人呃？對唔住，金融世界本來就是這樣的。

管理你人生的資產

花紅其實亦有如投資一樣，過往表現並不代表將來，不要因為過往見盡行業的大富大貴，就以為行業可以一直持續這種情況，以為富貴一定會與你拉上關係，有時候亦要看看時勢。

所以當大家每天都日忙夜忙地為年尾的花紅拼搏時，不妨嘗試退一步海闊天空，減少對花紅的幻想，多點管理一下你人生最寶貴的資產—時間，放多點時間在你的家人、朋友、甚至摯愛上，並且研究多點投資的機會，為自己創造被動收入，都總比追求花紅的幻想來得更為實際。

【直話直樹】銀行最認真對待的客人

除了銀行高層、富翁、城中名人等之外，大家還想不想到銀行會特別認真對待什麼客人嗎？他們叫做「神秘顧客」。至於有多神秘？他可能分行旁邊經常光顧的餐廳廚師、可以是屋村裡的陳太太、亦可能是很少出沒銀行的學生哥等，只要你被懷疑是「神秘顧客」，銀行的每一個職員就會對你十分認真，尤如大敵來臨，場面十分搞笑。

「神秘顧客」可能是受命於不同的組織，有銀行內部的法規部門(Compliance)、銀行外聘的專業公司、亦可能是銀行最怕的金融管理局。目的是抽查前線職員有否失實推銷，日常的正確銷售程序有否做足等，可想而之，遇上「神秘顧客」的銀行職員會多麼的膽戰心驚呢？因為日常根本都不會依照正確程序推銷，甚至已經忘記了什麼是正確的做法，又何來信心去輕鬆面對呢？

筆者曾經於學生時代走進銀行，原意是將辛苦兼職的兩萬元身家在銀行裡做點投資，就傻乎乎的走進某大銀行直接與接待處姐姐提出想了解銀行投資產品的要求，當時她面色一沉，我當時以為她是看我年紀輕輕卻有如此計劃而感到驚訝。後來就被帶到房間裡見客戶經理，我就單刀直入說想做點投資，不知道貴銀行有沒有專業建議，「陳先生，由於您係我地銀行的風險問卷還未有記錄，我地需要幫你做個問卷錄音，我地另一位同事會幫忙做」他就走出了房間…

另一個銀行職員走進來說了一大堆說話就開始錄音，她一隻一隻字慢慢讀出，而且再三確認我回答的答案。原本的客戶經理回來房間後，就與我簡單聊天，因為我不想耽誤他太多時間，所以就直接要求他給我一些資料和簡單解說就可以，表明今天不會作出購買決定。反而惹來他更熱情認真的招待，每一份文件的每一個字都讀出來，甚至解釋，又了解我收入支出等，中間還找了一位似乎更有經驗的經理進入一同與我會面，一下子就花上了兩個多小時的時間。

當時我一直覺得很奇怪，為什麼銀行客戶經理會如此對待一位從未有投資經驗的學生，而且只有兩萬元資產。更奇怪的是，我提到想要高風險高回報的產品資料，他們卻不願意提供資料，說什麼產品可能不適合我的風險承受能力之類的，他們亦不建議，怎麼會這麼貼心？

直到數年後，筆者進軍了銀行就發現當時的我被誤以為是「神秘顧客」，現在每次回想都覺得很可笑，有時候又反思，銀行正確銷售的程序其實很貼心。由了解客人的投資經驗、風險承受能力、收入支出資產等，均是貼心的分析，只不過因為一定會花上長時間，加上平日「跑數」壓力，根本不可能正常程序推銷，完全是正確的方法配置上錯誤的環境。如果平日客戶經理們都可以做足程序，又會不會有這麼多失實推銷的案件呢？

大家如果想挑戰一下銀行職員的話，可以去找尋一份「神秘顧客」的兼職，但不是時有招募，所以筆者有個小建議，讀者們可以主動走進銀行主動提出想投資的要求，然後把手機放在桌面裝作錄音，銀行職員一定對你萬分認真。

【卡爾手記】投資不是數字遊戲

投資者有時候會利用過往的資產價格表現來推測未來，但卡爾認為用此方法的話，倒不如留意構成資產的基本面因素，例如投資燃氣公司的股票便要留意氣價水平、燃氣覆蓋率等業務因素，國內的市場更需要留意政策因素。投資本來就不應該以資產價格作為決定因素，背後的推動力（Drivers）才應該是投資的研究重心。

持續性才是決定性

當然，推動力也不一定會永遠持續。

根據晨星（Morningstar）的數據顯示，2008年所有資產類別當中表現最差的新興市場股票（-53.18%的回報率 ），在2009年已經成為了所有資產類別當中表現最好的，回報率達致79.02%，當中除了反映過往價格變化對將來其實並沒有太大意義外，也顯示出影響價格的因素其實亦一直在變化，特別在金融危機前後尤其明顯，可見投資者亦不可以只按過往的因素/推動力以決定將來的一切，尋找一種長勝的資產，倒不如在不同資產間保持靈活及彈性，因應不同環境而選擇不同的資產投資，達致可持續的投資。

尋找合適的投資組合

市場亦越來越多以多元化投資為目標的多元資產基金，從而避免投資過份集中，以及利用不同的資產互相配合來應對世界的變化。雖然透過資產配置進行多元化投資的歷史並不及股票及債券投資長，然而實際上這種投資透過研究不同資產的回報及風險相連性，不同的經濟以及行業因素等等作出一個可以較為分散的投資組合，並且可以更容易隨投資者的個人情況及要求而架構出附合投資者的投資組合。

隨著投資者要求更多個人化的投資，這種利用資產配置進行的多元化投資策略及投資組合仍然會有可取之處。