2017年6月25日 星期日

【直樹教學】高收益的垃圾債券

投資顧問產業通常比較不重視固定收益的資產配置,通常只會把債券的投資建議在投資評級的政府債券或公司債券,多半是基於方便解說的便宜心態,因為高收益債券需要花上更多時間研究,但要真真正正建構一個全面的分散風險組合,就應該適當地分配一部份到高收益債券。

何謂高收益債券?是位於信貸評級最底層的債券,所有非投資級別的債券均為高收益債券,同時間又有一個別名為「垃圾債券」(Junk Bond),代表它們的償還能力大有疑問,投資者理應小心。同時間以回報而言,的確有機會會比投資級別債券好,因為當中發行者違約的風險更大。

垃圾與高收益的取捨
垃圾債券只要不違約 ,就一定是存在增長的空間 ,但最好評級的債券反而只有下跌的空間。因此,即使被評為「垃圾」,也並不代表毫無可取之處,垃圾才會有高收益。尤其是在加息週期時垃圾債券因息口上升而造成的價格下跌會相對較投資級別的為少,投資者可以比較投資級別債券、非投資級別債券與利率的相關性,因而減低下行風險。

正所謂投資涉及風險 ,所以要考慮投資屬垃圾評級的債券時 ,便需要理解垃圾評級背後所包含的風險,最好了解其被評為「垃圾」的原因。通常這些屬垃圾評級的公司都是業務表現不穩或債務過份沉重 ,令到無力還款的風險增加 ,而當中部份公司的資金流動性問題更是違約的一大風險。你想要高收益的話,就要從垃圾中尋寶,兩者在債券投資裡是不可分割的。


亞洲、美國、新興市場債券
美國債券市場無論在債券的產類型、數目及評級最廣泛,不過美國公司其實違約數字並不一定低,上年的違約數字便已經是全球最高,又以2015年年底為例,由於美國很多油公都會發行高收益債券作公司營運,當時油價低企,市場便擔心美國公司的違約問題,當時高收益債的價格大跌。有一點需要注意的是信用評級的計算會考慮到國家風險(country risk)及公司風險(Company risk),美國經濟相對穩定,所以國家風險的評定較低,因此證明信用評級會達到非投資級別的公司本身的風險相對會較高。

因此亦意味到本身國家風險較高的亞洲地區,同一評級下的債券公司風險相對較低,所以亞洲的債券違約其實不高而且亞洲的債券市場其實都相對成熟,東南亞的國家依然有增長的空間,相對較為可取。最後,新興市場債券包括拉丁美洲國家,始終有巴西、墨西哥及阿根庭等地區,相對的風險會較高,當然潛在回報亦有機會更大。

始終高收益債券其實就貸款給予一個不太可信的朋友或不認識的人,有可能他家境實力雄厚、朋友多,總有方法還債,又有可能家住貧民區、家庭又有糾紛,根本無法還清債券,借貸出去前還是先了解清楚其背景,不要將高收益債券變成「垃圾」。

2017年6月14日 星期三

【直話直樹】約客的小技巧

你要推銷成功,首要條件是有人被你推銷,除了銀行上下員工合作將客戶帶到你面前以外,你自己都要下一番苦工,第一步就是在電話中取得客戶的信任,再邀請他們到你的分行,然後成功與否就靠你的功力了。

一般客戶經理手上有兩種電話名單,第一種是銀行分配給你的客戶群,代表你真的是他的專屬客戶經理,客戶有什麼問題都可以隨時問你,相對他們對客戶經理來電的防範之心會較輕,至少很多時都會願意聽電話或者認得你的名字,那麼善心、空閒的客戶是真的有機會會到你的分行拜訪你(被你推銷)。另一種名單是銀行的現有客戶,但並沒有專屬的客戶經理管理戶口,當然突然一個電話來到,很多時都會在你還沒說出重點時就回答不需要或者直接掛掉電話,不過當然亦會有成功的例子,可能剛好他們亦有銀行服務需要查詢。

試想像有一位客戶經理打給你說:「好耐冇見,銀行服務上有冇地方需要幫手?近來有冇時間黎到銀行見面,了解下你戶口情況?」相信你的回應與大部份的客戶都是一樣:「冇需要,得閒搵你,唔該。」那有人明刀明槍約你到銀行推銷你,如果你聽到客戶經理是這樣的話,有空去探望一下他,因為至少他沒有說謊。

究竟客戶經理約客見面又會有什麼的方法或者招數呢?

第一招:送禮佳品
「你好,王太太,我地銀行近來做緊推廣,專程話比王太你咁專貴既客戶知道,如果你呢掛黎到銀行同我地客戶經理見面再做份簡單問卷就會有XX禮券送比你」不少的客戶會中招,為了小小禮物而在銀行扣留了長時間,一直被推銷直到對方失敗為止,短短五分鐘完成的事情卻用了半小時以上。其實如果對禮品真的感興趣,可以先聲明你到銀行的目的是取得禮品,始終你是享有此權利,一旦感到任何與禮品無關的事情則一概不理。

第二招:資料更新

「你好,陳先生,今日打比陳生主要原因係想提醒返陳先生你戶口都有一段時間冇去更新個人資料,所以作為客戶經理都有責任邀請陳先生黎到分行更新,以免影響戶口既操作」當然,如果筆者是不知情者很大可能亦會中計,不過現時資訊科技發達,很多資料都可以直接在網上更新,不必到銀行處理,給他人一個推銷機會。事實上戶口根本就沒有需要硬新資料的地方,只是客戶經理的藉口去約見客戶,所以你只要反問一句:是否必需更新?對戶口有什麼影響?他們便會原形畢露,不敢將謊言繼續編下去。

第三招:文件簽署

「黃小姐,你好,我地銀行近來有服務上的改動,希望你可以到銀行簽署聲明,順便解釋一下服務的內容」事實根本沒有這回事,到時去到銀行客戶經理只會隨便給你一份表格簽名,然後說出一堆不相關的事情,再一步一步去推銷你。記著,一般情況下銀行不會隨便要求客戶親身到分行簽署關於銀行服務條款改動的文件,所以一定要問清問楚。

眼目身邊各個同事約見客人的方法層出不窮,尤其是女同事約客的成功率會更高,主要是因為一位女性跟你說「好久不見,不如見一見」總會說得比男生動聽。現今,銀行一日比一日腐敗,在約客戶方面亦會刻意有培訓,作為大眾的客戶,可以做的只是盡可能少到銀行為妙了!

2017年6月10日 星期六

【直樹教學】分散風險的債券

一個充份分散風險的投資組合,一定要包括固定收益與股票等資產。固定收益的分類極多,包括政府債券、投資級別的公司債券、高收益的公司債券、不動產抵押擔保債券、資產擔保債券及外國債券等。

債券價格其實同樣離不開供需的關係,例如在經濟發展上升時,企業一般要增加設備投資,所以有機會因急需資金而拋出債券或從金融機構借款至增發公司債,這樣就會使市場的資金減少而債券的供給量上升,引起債券價格下跌。另外當中央銀行對經濟進行貨幣政策時往往會引起市場資金供給量的變化,利率一般會跟隨變化,從而引起債券價格的漲跌,利率愈高,債券價格愈低。

分級數的信任度?
簡言而之,投資債券猶如對外貸款,債券發行人就是借貸的一方,就如你借貸於朋友你亦會心裡有個評鑑,分析一下對方的還款能力,偷偷下了一個評級。債券市場上你不可能認識或了解每個政府及公司,因此就有信貸評級的公司代勞,市面上有三間最為著名的公司為標準普爾(S&P)、穆迪(Moody’s)及惠譽(Fitch),他們會考量發行國家的風險、公司的素質之類去評估其違約風險,最後得出一個信用評級。

相對低違約風險的公司,自然就有權力支付較低的利息,反之違約風險高的公司則要支付相對高的利息才能吸引投資人來承擔這項風險。因為評級可以上調或下調,所以投資債券亦會有「降評」風險。舉個例子,如果一檔投資級別的債券調下至非投資級別,若要吸引新投資人持有它,其預期回報就必須上升到足以補償低信用品質,債券價格因而下跌。另外追投資級別的債券基金亦會因此賣出債券,使債券價格下跌。

債券基金
了解債券市場的基本後,下一步就是要選擇合適的資產配置工具。最簡單直接的方法就是投資於單一的公債券,發行目的是為了籌備資金用作不同的投資或發項目。在香港,曾經發行的機構有地鐵公司、長江集團等。不過一般投資金額較高,未必適合大眾投資者,而且一般公司債券在二手市場的流通性亦會相對較低,買賣差價較大。因此,筆者依然建議投資者可以利用低成本的基金或交易所買賣基金(Exchange-Traded Funds, ETF)作為工具去投資,這樣就不需要投入太多精力去分析與理解公司背景。

我們可以利用晨星公司(Morning Star)的九宮格分類法去理解相關資產分類,透過它便可清楚了解基金的信用品質與存續期,不過投資者在投資基金或ETF前,還是要了解某些考量。在2008年信貸危機爆發期間,由於多數債券的變現性都大幅降低,故大部份債券的交易價都出現嚴重折讓的情況,此亦是其中的風險。

一個充分分散風險的投資組合,一定要股票與債券都有包含,當經濟情況良好時,股票就會發揮效用,而當經濟情況不良時,債券則發揮防守的功效,兩者互補不足,有助提高組合的整體表現,且投資組合的風險則會下跌。

2017年6月7日 星期三

【直話直樹】脫離魔掌的煩惱

「有頭髮邊個想做癩痢」,話說當年年少無知,由父母一手推崇要讀商科、做銀行,孝順父母的筆者當然竭盡所能,完成父母交付的使命,進入銀行界後就似一個深,起初不知不覺為人工能力升職直到進入客經理的黑洞,才發現自慢慢已經「洗濕個頭,返唔到轉頭」

你想要金錢,可能會短暫有,因為現在年輕有氣有力,不過到了客戶經理的階層就只有看著佣金做人,不要去多想職業前景,最多只會底薪加一點,不知不覺間你會發現身邊以前的同學人工愈來愈高,你底薪連佣金都不及他們的月薪,然後同學聚會討論的話題都是專業的內容,自己作為一個金融從業員卻跟不上進度,才發現自己多年來並沒有進步過

既然工時長、職業前景又並不是特別好,為什麼不考慮轉換工作?「魚唔過塘唔肥」,大家都深深明白的道理,問題是已經沒有其他魚塘可以收留了。第一個選擇是一項平步青雲的路,可以轉去第二間銀行加底薪,有心的客戶亦可能會跟隨,然後朝著成為管理層的目標進發,不過管理層其實一樣跑數,前線就是一層捽一層,你的職位愈高壓力就愈大,筆者以前亦提過不少曾經做到分行經理結果亦是自殺收場的個案。

另一個魚塘是投資專員,不少的客戶經理都想當,正正因為如此造成競爭激烈,一來需要有多年的經驗、二來需要良好的業績記錄、三來可能要減人工。難度又高但回報卻不高,人工有可能減已經不在話下,將來升職加人工的機會更是少之又少,不少同事未到這一步已捱不下去有時到了這一步時就可成魔想繼失實推去賺錢隨時一生一世。

後勤部門的魚塘歡迎你,當然取捨是人工低,生活苦悶,經濟環境不佳時隨時第一批被放棄。有些前景良好的職位例如基金公司的工作等,一句「沒有相關經驗」就可以遠遠把你拒諸門外。世上永遠都會出現「有雞先定有蛋先」的問題,不給人們機會又要有相關經驗,沒關係,你可以選擇放棄幾年來的努力,由新入職同事重新開始。


一個是最困的選,就是放金融業找金業以外的魚塘也好、自己創造一個魚塘也好,條條大路通羅馬,明白需要不少的勇氣,但如果你還自覺年輕,不怕重新開始的話,你可以一試,因為失敗了最多回到原地,銀行前線的魚塘永遠有空缺。

致所有努力想離開現今魚塘的客戶經理們,不要放棄你的目標,就算你深知已經無法轉去其他魚塘也好,也不要失望,要相信自己可以成為魚塘中的霸王,就算香港銀行的CEO亦可以是銀行前線員工出生的。

2017年6月4日 星期日

【直樹教學】環遊世界各地的股市


新時代要羸在美股、要投資就要投熟悉的港股,是不是掌握兩地的股票就可以所向無敵,分散風險呢?當然不是,投資的資產還有債券、外幣、房地產、黃金等,筆者會慢慢逐一講解。既然決心在投資市場賺錢,有意衝出國際的話,就不止要了解美國,更要了解很多不同地方的公司,至於時間不足以研究的話,就可以透過傳統的基金或交易所買賣基金(Exchange-Traded Funds, ETF)作為工具去投資。

只要你看好某地方的行業、某地方的經濟等,你都可以直接選擇相關ETF與其掛鉤,而傳統的基金則有過去表現作參考、加上基金公司的龐大研及基金經理的專業知識,直接交付於金融市場裡最專業的一群。兩者各有好處,但在投資前一定要做足比較,畢竟市場上可供選擇的依然很多。

股市好壞還是要看國家的經濟
上一篇文章亦有提及要了解一個國家的經濟好壞就要從其失業率、通漲率等推斷,亦可以從新聞的事件反應判斷,如果市場對壞消息反應有限但對普通的利好消息卻亢奮,一段好的行情可能已經到來。當然面對自己不熟悉的市場,永遠建議投資者要不用上平均成本法,要不將本金分開三注分段投入,不要怕高追股票,因為你不會知道它可以爬得多高、漲得多遠,記住,投資一個國家或行業是中長線的投資,一般至少三至五年。

從國家經到行業週期,一般行業可以分為新經濟行業及舊經濟行業,新經濟行業是科技資訊、健康護理等;舊經濟行業則是金融、工業等,如果投資者要投行業的基金,不止要了解行業的發展,更應該從國家的行業結構分佈與發展分析,如美國則科技資訊行業帶動經濟、亞洲則金融工業等行業帶動經濟,無論如何,著手研究投資的資產前,永遠由上至下去分析(Top-to-Down approach),由宏觀層面到行業發展再到公司業績。

各地股市的能手
每個國家的股市裡都有著不少質素良好的公司,以下的內容不構成投資建議,香港股市當然就有人人耳熟能詳的騰訊(HK.700),公司基本上壟斷大部份行業,其遊戲、廣告業務極為出色,近來一款「王者榮耀」的手機遊戲更火熱全中國,達到某個級數的玩家更可以在某些餐廳酒店享有折扣。美國就有Facebook(US.FB)Google(US.GOOGL)Coca Cola(US.KO)等,基本上以上的公司對全世界均有舉足輕重的影響力。至於歐洲方面,有雀巢(VX.NESN)Adidas(DE.ADS),雀巢公司業務於80個國家超過8500個品牌,更涉及寵物食品及嬰兒食品,隨便去一個地方的超級市場一定有其品牌,另外,Adidas的業務相信不用解說了。

日本方面就有Softbank(TYO.9984),是日本一家電信業與媒體業的控股公司。其旗下的子公司所參與的業務極為廣泛,網上一搜就會發現其驚人之處,Softbank亦專注於對IT業的風險投資,當年最著名的投資是對雅虎的投資及阿里巴巴的投資。至於中國市場筆者不太建議投資於中國A股,除了本身市場結不足外亦因為很多有質素的公司已經在美國或香港上市,所以就不提及A股了不過有一些具增中國公司於美國上市的,例如阿里巴巴(US.BABA)和攜程(US.CTRP)等。

讀者可能會認為筆者提及的股票都是一些耳熟能詳的公司,早已經經歷了成長最快的時候,第一是發展成熟的公司可以繼續發展,尤其是現今貧富懸殊的兩極化時代,強者愈強,第二是沒有故事性而結構簡單的公司,往往才是最能夠穩定增長,你想有故事有夢想地輸錢還是沉悶地賺錢?

2017年5月30日 星期二

【直話直樹】收息穩陣的股票掛鈎產品

不少客都會問道銀行除了基金、保險究竟還有沒有什麼產品呢?「唔夠膽追入股票?想收息高過藍籌股?價格穩定每月收息?咁呢個工具就岩晒你啦」一般銀行的產品可以簡單分為長、中、短線的產品,保險是長線的話,基金可以算是為中線(炒基金例外),而股票掛鈎產品正正就是短線而熱賣的另一種產品。

當然產品有其好處,不過投資者一定要明白當中的結構,由於結構頗為複雜所以很多時候客戶都會被無良的客戶經理誤導,以為可以輕易收息賺錢,結果得不償失,產品的特性筆者就不詳細講解,但以下幾點客戶經理的失實手法就必要留意一下了。

股票掛鈎產品一般以股票、一籃子股票或指數作為掛鈎資產,其實際回報亦取決於掛鈎資產的走勢是否符合投資者預期。不少銀行都有發行這種股票掛鈎產品,其主要銷售對象是那些想賺取高息率,而且願意接受高風險的投資者。注意,對象是高風險的投資者的話,證明產品有一定程度的風險,又何來穩陣或穩定的意思呢?

銀行產品一般都有分風險的評級,股票掛鈎產品均屬於風級數最高的產品,不如再聽客經理說產品是穩陣就買入了要先了解各個可能性明明用以收息的工具,為什麼風險會如此高呢?這是因為最壞的情況產品要以一個較高的價錢買入股票,而股票的價值卻有機會遠低於你的購入價,突然接到一手蟹貨,立即手足無措。

當然客戶經理解釋,藍籌股波幅小、價格穩定,產品到期時收取股票的機會很低。原因是產品的掛鈎資產一般在股票約定觀察期內不跌破價位(例如最初價的85%),才不會收取股票,藍籌股很少數月內跌出15%,即使有跌過你亦可回升藍籌股防守性強總有機會回到購入點。注意第一藍籌股不代穩定波幅或固定範波動第二股票買入點一般是約定在最初價9x%,所很大機會直成為了「蟹貨」。

另外銀行大力推此等產品時一般是市況較好或大波動的時,因市場從來只有市況好才多散戶願意進場而很多掛鈎產品亦有提早續回的機制提早續回只是甜頭提早收息後你以為你賺了錢然又會再投入資金升市不會等人者再投時的約定價值就已更高而面再投,加上花無百日紅股市亦一樣一個大跌市投者一起逃偏偏認購了股票掛鈎產品的客則資金被鎖最後只能硬食「大閘蟹」,一失足成千古恨。
印象最深刻是2009年的港股直通車,當年有不少的客戶掛鈎了內地銀行股而高位買入,到今時今日依然未到家鄉,相信歷史是會重複的,人類亦會重複犯錯,近來數月港股行情不錯,相信不少正在做股票掛鈎產品的客戶嚐了不少甜頭,這正是要提醒自己要小心的時候啊!

如果讀者想了解更多可以到政府的「錢家有道」網站: http://www.thechinfamily.hk/web/tc/financial-products/investment/structured-products/index.html
當然亦可以親身到各大銀行被推銷。

2017年5月24日 星期三

【直話直樹】客戶經理的花花世界

銷售人員以口才見稱,所謂「人靠衣裝、佛靠金裝」,除了口才以外,大多算年青有為的客戶經理平日都會打扮自己,以表對客戶及公司的尊重,男的筆直有型的西裝,配搭名錶靚呔;女的成熟誘的衣著,配搭香水短裙,個個都有型有款、靚仔靚女,究竟他們的人際關係又如何呢?

平日工作日對夜對,所謂日久生情,同事之間共同的話題又特別多,男的業績好自然有能力幫忙另一位同事,對於講求業績的銀行前線,女性受到此方面的幫忙,隨時感動過收到鮮花。另一方面平日工作的辛酸自己的伴侶又未必明白,普通分享的話又未必夠深入夠舒服,日常工作圍繞在旁的同事往往就成為最合適的傾訴對象。

日傾夜傾、由返工講到收工、收工講到晚餐,晚餐後自然未夠喉又飲多兩杯,尤其是壓力極大的工作環境下,人類往往感到脆弱與無助,總希望有個人明白你、在你身邊陪伴你,結果萌生其他情感,由同事關係變成了更多的關係。有時候,不知不覺間總會用身邊的這位異性同事與自己心中比較,男的可能覺得自己伴侶不夠眼前這一位同事懂得人情世故、衣著打扮;女的可能覺得自己伴侶不夠眼前這一位同事懂得打奮上進、細心體貼。

筆者遇過一位男同事們的偶像同事,他高大威猛、家境非凡不在話下,多年的前線經驗培訓出一個只會說甜言語的嘴巴,加上「有錢就有浪漫」的定律,不少女同事都被他所征服,眼見女同事A、女同事B、女同事C明知他風流也願意奉上,最厲害ABC之間亦是好姊妹……

另外亦有女同事正正懂得利用這一點,日常對男同事關心備至,大家都樂意去保護與照顧她,不過「掂一掂手仔」還是可以的,如果要有其他的話,就妄想了。銀行不知不覺間成為了她的軍營,數個士兵效忠,自己的王國亦由此一步一步建立起來了。

工作苦悶,日復一日,絕對明白希望在工作時有其他額外的事物去調劑一下,不過「你的樣子如何、你的日子也必如何」,不要以為自己穿上一套西裝或短裙,就可以在這個花花世界入面享受,畢竟這個世界的人群都是每天與金錢打交道、每天帶著不同的面具對待不同的客人,隨時一個永不超生、聰明反被聰明誤。

在這個行業多年,有單身的男女同事發展出真愛,又有人妻與人夫的複雜關係,亦有一個錯誤造成了一個新生命,總言而之,如果你的另一半是銀行的前線,你一定要好好陪伴他/她,不要讓他/她因為一時錯誤而造就了無法挽救的錯誤。